行业龙头打造“产研运销”一体瓦力游戏试玩卡游：集换式卡牌

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　　我们认为卡游因为其较强的IP运营能力☆☆◇◁▲、较精湛的工艺质量▼◆…◇△、全国布局的销售网络和自建供应链带来加快的响应速度□▼○▷，或可快速响应行业内的潜在需求★□▷☆★▽，打造卡游核心竞争优势○◆。构建了卡游逐渐成为行业龙头的竞争优势▪-△•★◇。而一旦有行业爆款的IP内容出现•▷=，更多证券之星估值分析提示华立科技行业内竞争力的护城河较差■…，证券之星估值分析提示名创优品行业内竞争力的护城河一般☆△。

　　卡游◇■○：国内集换式卡牌龙头•●▽▷=，积极开拓新品类实现多元化发展…•=。卡游是中国集换式卡牌业务的先行者瓦力游戏试玩◁▪●◁▼▼。根据卡游招股书○-○•◇，公司在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一◁◁-▲◆□，市场份额分别为13•△◇□▼.3%和21•△△▲▼□.5%▼☆●；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一▽○▼…●，市场份额为71▽○○•.1%◇-•。2022年获得来自红杉中国及腾讯的投资◆◇=•◇。公司在丰富玩具产品组合的同时•☆◁▽▼▲，将产品矩阵进一步拓展至文具-▷…IF电脑椅助你提升游戏体验瓦力游戏试玩电 在当前日益竞争激烈的电竞市场中△=…□○，TGIF电脑椅以其创新的设计理念和卓越的性能△=◁，展现出了强大的市场竞争力◁□。与市面上同类产品相比○▽，TGI 更多 IF电脑椅助你提升游戏体验瓦力游戏试玩电！，推出笔和本册等产品☆•▼…◆…。

　　品牌力带动IP授权正向循环▪▽◁△★，供应链及销售渠道优势保证爆款输出□●▼◁◆。截至2024年12月31日★■△◆，卡游IP矩阵包括70个IP▷•--☆△，其中包括奥特曼●▼•、小马宝莉●★◆◇…、叶罗丽★▲、斗罗大陆动画□★◆△◆、蛋仔派对□•◁、火影忍者☆□◆、咒术回战▷=◁◆…、名侦探柯南和哈利波特等知名IP◆-◁=。2022年•◁◇•●●、2023年及2024年★•，按收入贡献计=▽▽▪，公司前五大IP主题产品的收入分别为4•▲◇◆☆★,064•★○.4百万元▼▪▼☆-▪、2=◁▪■◁…,393…☆□.5百万元及8□○==◆,653▲▼.0百万元▷◇●=■◁，分别占同期总收入的98☆•◆☆.4%●-▪★◆○、89□=☆●••.9%及86=•▽▲▼.1%•●▷，前五大IP产品收入占比较高●◇。

　　投资建议□△：卡游作为国内集换式卡牌行业龙头企业…▼●◇，在丰富的IP授权储备下◇=△，凭借强大的供应链体系•▷☆-，全国广泛布局的销售网络▪▲◁★◇，较强的IP商品上线响应速度○◆□■◆，精湛的卡牌技术工艺等▷-，我们认为更容易诞生爆款IP卡牌产品△◆◆★○◁。同时▽◇•○，随着公司后续自有IP产品的研发以及TCG等卡牌新玩法的增加•=○□，公司有望在卡牌行业继续保持领先优势■●▼。建议关注卡牌相关公司●▼•：卡游…□、姚记科技☆▼◁●-▪、泡泡玛特☆◁○★▪◁、上海电影-▪■、奥飞娱乐•△☆◁☆●、阅文集团-★★▲◆、华立科技…◆、京华激光☆•▼、哔哩哔哩▲=•、名创优品等■☆•▲●•。

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　　更多从而即时带动相关IP卡牌销量增长▲▪◇○•-，更容易抢占市场份额-★。

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　　中国卡牌产业还处在发展早期=-■-◁，相比欧美和日韩市场存在较大的人均支出提升空间△◁，产业链商业模式较为清晰▽□。根据灼识咨询报告显示=●◆，按商品交易总额计◆●，中国集换式卡牌行业的市场规模由2019年的人民币28亿元大幅增加至2024年的人民币263亿元■▲▼，复合年增长率为56◁◇…-■.6%■★◇○，预计2029年将达到人民币446亿元…◆▼•○-明星电竞椅-胜利，，2024年至2029年复合年增长率为11▼▷•○.1%=▪▽-•。于2024年◆●■△◆-，日本在集换式卡牌方面的人均支出为人民币119□▪…◆■☆.3元▽-▼★○，而美国的人均支出则为人民币64=●●▷△•.0元★…，分别为中国消费者在集换式卡牌方面支出金额人民币18☆○.7元的约六倍和三倍■□▪。